Модель ценообразования капитальных активов (CAPM) описывает взаимосвязь между систематическим риском или общими опасностями инвестирования и ожидаемой доходностью активов, особенно акций. CAPM был разработан как способ измерения этого систематического риска. Давайте разберемся, что такое CAPM, как он рассчитывается и какие факторы следует учитывать при его использовании.
Что такое модель ценообразования капитальных активов (CAPM)?
Модель ценообразования капитальных активов (CAPM) описывает взаимосвязь между систематическим риском, или общими опасностями инвестиций, и ожидаемой доходностью активов , особенно акций. Это финансовая модель, которая устанавливает линейную зависимость между требуемой доходностью инвестиций и их риском . Модель основана на соотношении между бета-коэффициентом актива , безрисковой ставкой (обычно ставкой по облигациям) и премией за риск по акциям , или ожидаемой рыночной доходностью за вычетом безрисковой ставки. Модель CAPM была разработана как способ измерения этого систематического риска . Она широко используется в финансах для оценки рискованных ценных бумаг и расчета ожидаемой доходности активов с учетом риска этих активов и стоимости капитала.
Как рассчитывается CAPM?
Цель формулы CAPM — оценить, насколько справедливо оценена акция, сравнивая ее риск и временную стоимость денег с ожидаемой доходностью . Другими словами, понимая каждый компонент CAPM, можно определить, соответствует ли текущая цена акции ее вероятной доходности. Коэффициент бета инвестиции измеряет, насколько она добавит риска к портфелю, отражающему рыночную ситуацию . Если акция более рискованна, чем рынок, ее бета будет больше единицы . Если бета акции меньше единицы , формула предполагает, что она снизит риск портфеля. Бета ценной бумаги умножается на рыночную премию за риск , которая представляет собой ожидаемую доходность рынка сверх безрисковой ставки. Безрисковая ставка добавляется к произведению бета ценной бумаги и рыночной премии за риск . Результат должен дать инвестору требуемую доходность или ставку дисконтирования, которую он может использовать для определения стоимости актива. Формула для расчета ожидаемой доходности актива с учетом его риска выглядит следующим образом:
Формула и легенда CAPM.
Пример использования CAPM
Например, представим, что мы рассматриваем возможность инвестирования в акции, текущая стоимость которых составляет 100 долларов за акцию, и которые выплачивают годовые дивиденды в размере 3%. Допустим, бета-коэффициент этих акций составляет 1,3 по отношению к рынку, что означает, что они более волатильны, чем широкий рыночный портфель (т.е. индекс S&P 500). Предположим также, что безрисковая ставка составляет 3%, и мы ожидаем, что рынок будет расти на 8% в год. Ожидаемая доходность акций, согласно формуле CAPM, составляет 9,5%.
Расчет примера рядом с формулой CAPM.
В формуле CAPM ожидаемая доходность используется для дисконтирования ожидаемых дивидендов и прироста капитала акций за предполагаемый период владения . Если дисконтированная стоимость этих будущих денежных потоков равна 100 долларам , формула CAPM указывает на то, что акции оценены справедливо относительно риска.
Проблемы с CAPM
В общих чертах мы можем найти два основных фактора, которые могут вызвать проблемы при оценке акций:
Нереалистичные предположения:
Показано, что различные предположения, на которых основана формула CAPM, не соответствуют действительности. Современная финансовая теория основана на двух предположениях:
- Фондовые рынки очень конкурентоспособный и эффективный, то есть актуальная информация о компаниях распределяет и впитывает быстро и универсально. На этих рынках доминируют Рациональные инвесторы, не склонные к риску, Что они ищут максимизировать удовлетворительную прибыль от ваших инвестиций.
- Включение бета в формулу означает, что Риск можно измерить волатильностью цены акции.. Однако движение цен в обоих направлениях не одинаково рискованно. Период ретроспективного анализа Определение волатильности акций не является стандартным. потому что доходность акций (и риск) обычно не распределяются.
Оценка премии за риск:
Рыночный портфель, используемый для определения премии за рыночный риск, представляет собой лишь теоретическую величину и не является активом, который можно купить или в который можно инвестировать в качестве альтернативы акциям. В большинстве случаев инвесторы используют в качестве замены рынка крупный фондовый индекс, такой как S&P 500, что представляет собой несовершенное сравнение. Наиболее существенная критика модели CAPM заключается в ее предположении о возможности оценки будущих денежных потоков в процессе дисконтирования . Если бы инвестор мог с высокой степенью точности оценить будущую доходность акций, модель CAPM была бы не нужна.