Автономные сообщества Испании сталкиваются со сложным финансовым будущим. Аналитический центр Fedea опубликовал доклад, который ясно демонстрирует реальность, вызывавшую опасения многих: расходы на выплату процентов по региональному долгу резко возрастут в ближайшие годы, потенциально утроившись менее чем за десятилетие. Согласно прогнозам, сумма выплат увеличится с 3.608 млрд евро в 2022 году до 11.528 млрд евро в 2029 году, что составляет увеличение на 220%, и потребует выделения все большей части региональных бюджетов на погашение долга.
В докладе, подготовленном исследователями Мануэлем Диасом и Кармен Марин, указывается, что за этим ростом стоят два основных фактора: повышение процентных ставок и большой объем накопленной задолженности . После многих лет дешевых денег Европейскому центральному банку пришлось повысить ставки для борьбы с инфляцией, и это оказывает влияние на региональные финансы. Кроме того, международная обстановка остается неопределенной, а геополитическая напряженность продолжает оказывать давление на цены и, следовательно, на стоимость денег.
Ситуация, которая с каждым годом становится все сложнее.
Цифры говорят сами за себя. В 2022 году автономные сообщества выделили 3.608 миллиарда евро на выплату процентов. В следующем году эта цифра подскочила до 6.468 миллиарда евро, а в 2024 году достигла 7.452 миллиарда евро. В 2025 году расходы составили 7.487 миллиарда евро, и, по оценкам Fedea, в этом году они достигнут 7.945 миллиарда евро. С тех пор тенденция неудержима: 8.786 миллиарда евро в 2027 году, 9.981 миллиарда евро в 2028 году и, наконец, 11.528 миллиарда евро в 2029 году. Всего за семь лет прирост составит 7.920 миллиарда евро , сумму, которую можно было бы направить на здравоохранение, образование или социальные услуги.
Наиболее поразительным аспектом является то, что этот рост происходит, несмотря на то, что региональный долг снижается относительно ВВП. Согласно прогнозам, благодаря экономическому росту доля долга в ВВП снизится с 23% в 2022 году до 17,1% в 2029 году. Но это улучшение вводит в заблуждение, поскольку абсолютный объем долга продолжает расти: он увеличится с 317.093 млрд евро до 347.012 млрд евро. Проблема в том, что каждый последующий срок рефинансирования долга приходится на более высокие процентные ставки , что делает обслуживание долга более дорогостоящим.
Каталония пострадала сильнее всего.
В региональном разрезе Каталонии придется выделить больше всего средств на выплату процентов по кредитам. По оценкам Fedea, расходы каталонского правительства сократятся с 1.029 млрд евро в 2022 году до 2.968 млрд евро в 2029 году, что составляет увеличение на 188%. За ней следуют Валенсийское сообщество с 2.080 млрд евро (+476%), Мадрид с 1.409 млрд евро (+85%) и Андалусия с 1.356 млрд евро (+257%). Наибольший рост в относительном выражении ожидается в Ла-Риохе , где расходы вырастут с 5 млн евро до 45 млн евро, что составляет увеличение на 804%. С другой стороны, в Наварре рост составит всего 39%, с 62 млн евро до 86 млн евро.
Случай Каталонии особенно актуален, поскольку это регион с наибольшим объемом долга, составляющим около 90.000 миллиардов евро. Кроме того, значительная часть ее обязательств находится в Региональном финансовом фонде со средним сроком погашения 4,8 года, что означает, что Каталонии приходится чаще рефинансировать свой долг, и, следовательно, она более подвержена влиянию текущих процентных ставок. Предложенное правительством списание долга могло бы смягчить эту ситуацию , но в отчете Fedea оно не включено в расчеты, поскольку предполагается, что этого не произойдет.
Средняя ставка утраивается
Еще один важный вывод отчета касается динамики средней процентной ставки по региональному долгу, которая вырастет с 1,1% в 2022 году до 3,3% в 2029 году. Этот показатель, рассчитываемый путем деления годовой суммы процентных платежей на общую сумму долга, отражает постепенное увеличение стоимости финансирования. Самая высокая ставка будет в Астурии — 4,4% , что обусловлено ее зависимостью от кредитов с плавающей процентной ставкой. Авторы отчета признают, что эта оценка может быть завышена, поскольку повышение ставки в Астурии ожидается к концу 2025 года.
Регионы, такие как Каталония (3,2%), Валенсийское сообщество (3,1%) и Балеарские острова (3,0%), окажутся ниже среднего показателя, в то время как Мадрид (3,7%) и Канарские острова (3,7%) будут выше него. Ни один регион больше никогда не сможет финансировать себя по таким низким ставкам, как до энергетического кризиса , когда ЕЦБ держал ставки близкими к 0%.
Предупреждение для фискальной политики
В докладе Fedea не только приводятся цифры, но и содержится четкое предупреждение региональным властям. Общины должны тщательно корректировать свою стимулирующую фискальную политику как в краткосрочной перспективе, так и в последующие годы. Авторы подчеркивают, что введение значительных налоговых льгот или запуск программ расходов с низкой социальной отдачей могут поставить под угрозу устойчивость региональных государственных финансов.
Кроме того, увеличение процентных платежей вынудит автономные сообщества перенаправить ресурсы с других направлений государственной политики на обслуживание долга. Каждый дополнительный евро, выделяемый на проценты, уменьшает бюджетные возможности для финансирования здравоохранения, образования или социальных услуг, если только доходы не увеличатся или другие расходы не будут сокращены. В этом контексте эксперты отмечают, что центральное правительство стало основным кредитором автономных сообществ, владея почти 60% долга, что является результатом механизмов поддержки, внедренных с 2012 года.
В докладе также предполагается сценарий, который сами авторы считают «оптимистичным», поскольку он исходит из предположения, что регионы будут строго придерживаться целевых показателей дефицита и что ВВП будет расти более чем на 4% на протяжении всего периода. Если реальность окажется хуже, процентные платежи могут быть еще выше . Поэтому исследователи подчеркивают, что регионы должны понимать, что возможности для дальнейшей экспансионистской политики весьма ограничены.
Вкратце, исследование Fedea рисует сложную картину региональных финансов. Региональный долг будет продолжать расти в абсолютном выражении , а повышение процентных ставок сделает его содержание все более дорогостоящим. Хотя соотношение долга к ВВП улучшится благодаря экономическому росту, фактические усилия, необходимые регионам для выплаты процентов, будут значительно больше. И это, как предупреждают эксперты, будет иметь прямые последствия для качества государственных услуг, предоставляемых гражданам.
Единственный позитивный момент заключается в том, что испанская экономика продолжает демонстрировать уверенный рост, что помогает снизить давление. Однако авторы доклада ясно дают понять, что нельзя ослаблять бдительность и что регионы должны проявлять крайнюю осторожность в своих фискальных решениях. Время покажет, будут ли эти предупреждения приняты во внимание или, наоборот, процентная нагрузка в конечном итоге станет структурной проблемой для региональных финансов.
